中产阶层正面临资产负担缩减的挑战
经济数据在7月陆续发布，给人的感觉是冷空气异常迅速地袭来。随着之前一系列旨在支撑股市和楼市的政策逐渐失去效力，整体经济指标显现出下滑趋势。首先，从信贷的数据来看，情况尤为明显。今年前七个月，人民币贷款总新增额为10.38万亿元，但细分来看，居民贷款意外减少了8271亿元。这表明，老百姓不仅不愿意借款，反而在积极还款。短期贷款减少9281亿元，显示出信用卡使用频率下降；中长期贷款几乎减半，仅7月份中长期贷款便减少了1202亿元，房贷完全失去动力。尽管北京和深圳在6月和7月的二手房成交量一度高于荣枯线，但贷款数据却相差甚远。这种现象有两个解释：一方面是人们选择不贷款，可能是全款购房或尽量降低贷款；另一方面，提前还贷的趋势依然存在。居民部门的杠杆率在短短两年内从62.3%降至59%，对应着数万亿元的债务削减。这种情景就展示了资产负债表的衰退趋势，中产阶层正在共同收缩负债表。大家都在努力还债、攒钱，尽管存款利率微薄，上半年居民存款仍激增了7.58万亿元。资金虽然增加了，却并没有流向消费和投资，而是停留在银行账户中，造成了存款的淤积。每个人的支出都是他人的收入，经济因大家的收缩而不断下滑。
进一步来看社会融资数据，基本依赖于政府债务的支撑。7月新增社会融资1.4万亿，同比增加2710亿。但分析后发现，企业债和政府债券占据了主要增量，实际上政府借贷在托底市场，而实体经济的融资需求依然不足。在固定资产投资方面，今年前七个月同比下降6.7%，房地产投资则大幅下滑19.2%。楼市这个引擎继续熄灭。并非市场缺乏资金，实际上钱的创建速度并未减缓，M2仍增长7.7%。但资金却无法投入到贷款、消费和投资上，大家在观望中消极以待。
消费市场正经历一场残酷的K型分化。7月社会消费品零售总额同比增长仅0.6%，远低于预期的1.5%和前期的1%。各业态走势更是令人沮丧，品牌专卖店和百货商店的销售额都在下降，汽车销量更是猛降17%。唯有便利店和超市销售依然增长。人们不再光顾商场购买奢侈品，而是转向便利店购买便宜的快餐，这便是所谓的消费降级，老百姓的消费意愿明显减弱。服务消费和低价商品仍然热销，人们愿意花小钱追求短期快乐，然而如茅台等高端消费品的需求正迅速消退，当其利润下滑即是需求减少的信号。茅台在交出负增长的半年报时，让许多人意识到经济形势已然改变。
上半年其归母净利润为445.17亿元，同比下降1.95%，这是茅台自2001年上市以来首次出现增收不增利的局面。更令人震惊的是，二季度的单季净利润环比大跌36%。曾被广泛交易的茅台，如今连能销售的能力都在下滑，这不禁让人思考市场到底发生了什么。茅台的象征性不在于其酒精度，而是经济活跃度、财富效应和消费信心的指标。其价格支撑的两大引擎——商务宴请和经销商的囤货模式均已相继减弱。曾经是商务场合“硬通货”的茅台，在商务宴请减少的现状下，自然变得无人问津。顶级富豪依然能消费，但支撑其繁荣的房地产市场、企业扩张及中产的崛起都处于回缩之中。普通消费者送礼难以选择，囤酒者也难以脱手，消费市场发生变化。
在全民去杠杆的期间，保持现金流并看清现实显得尤为重要。历史上刺激经济增长的借款模式已经不再奏效，存款虽激增，但人们却不愿花钱或借钱。无论政府出台何种刺激政策，都在收入预期的寒流面前显得无力。茅台的利润负增长不仅是对旧辉煌时代的告别，更是迈向一个极端分化的存量时代。经济趋势指向的是，基础设施的低价需求将继续存在，低消費也会保持热度，而中产阶级及普通居民面临的压力将持续增加。对普通人而言，解析这些数据显得更为重要，无需追逐茅台的涨跌。在这样的经济环境下，谨慎对待杠杆，切勿高估未来收入，保持资金的流动性，这才是长久之计。夏天的到来，提醒我们要重新审视这一切，投资就是对认知的兑现，历史事件将是每个人交易获利的机会，这一切取决于我们的理解和应对。
